yabovip14_债券一级发行在短期内对国债期货有很大影响

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在债券市场,冲击事件是国债期货价格必然会发生急剧的单方面波动或趋势波动的因素。在实际投资交易过程中,投资者往往非常关注这种类型的活动,并进行相应的短期交易,以提高投资组合收益。

那么债券一级发行价格会给国债期货带来什么短期高频交易机会呢?

发行5年和10年国债或国债1级:对国债期货的短期交易产生重大影响

7月3日,备受关注的10年制商品券发行,发行利率为4.04%,远远低于市场预期,前一天10年制收盘价为4.20%,下降了近16BP,整体倍数为5.2倍,新券需求也旺盛。因此,国家债务期货如果一整天呈现弱势,在投标结束前后明显上升(投标时间为9:30 ~ 113369010)。以T1809合同为例,在10336954 ~ 11336919期间,T1809的合同涨幅达到0.18%,其收益率下降到约2.5BP。

历史上比较了5年、10年国债或国债一级发行对国债期货的短期影响,发现以此事件为基础的期货短期交易表现良好。第一个结论是,无论5年或10年期间,国债一级发行利率高于该期间债券以前交易日收益率时,国债期货在投标截止时前后下降的概率较高。第二,因此,当国债一级发行利率明显低于该期间债券以前交易日收益率时,国债期货将在投标截止时间前后明显上升。第三,国家债务一级发行定价对期货的影响主要集中在11336960 ~ 11336930及13:0 ~ 133336910期间,这是因为5年和10年国债都在103333035 ~ 11336935期间发行。

与国家债务相比,国家债务有两点不同。第一,即使发行比国家债务明显多的债务,国家债务发行对期货的短期影响仍然很低。这表明国债发行期间对债券市场的影响大于其他因素,在此期间,我们进行投资交易时,可以将国债发行作为更大的影响因素。第二,因为国家的负债比光盘招标更多,市场反应及时,投资者对投标结果的期待可以提前应对,所以我们可以看到当局的负债投标结束后,市场的短期行情结束。5年和10年国债的投标截止时间为113333335分,市场反应经常延长到下午开盘。

国债一级发行对期货的短期影响:5年期更加明显

自2015年10年国债期货合约出台后,5年连续10年发行国债1级,在TF(5年国债期货)合约或T(10年国债期货)合约短期波动的情况下,我们发现有以下特点:

第一,无论5年或10年期间,当国债一级发行利率高于该到期债券以前交易日的收益率时,国债期货在投标截止日期前后下降的概率很高。例如,160007。IB于2016年4月13日作为5年新券发行,发行利率为2.58%,5年国债160002。IB可以看到,以前交易日的评估收益率为2.51%,第一次发行利率大于评估收益率,市场情绪总体上悲观。投标结果在中午11333335左右公布后,TF合同在下午开业2分钟内下降了0.09%,相应收益率上行链路约2BP。

第二,因此,当国债一级发行利率明显低于该期间债券以前交易日收益率时,国债期货将在投标截止时间前后明显上升。据历史统计,以5年期国债为例,债券发行利率高于估值收益率水平2BP时,TF合同在短时间内出现了较大的下降趋势,平均下行幅度达0.14%。债券发行利率低于评估收益率水平4BP时,TF合同在短时间内上升的概率非常高,平均上升幅度达到0.05%。以10年到期国债为例,当债券发行利率低于评估收益率水平4BP时,t合同短期内上升的概率更高,平均上升幅度达到0.07%。另外,债券发行利率高于估值收益水平的2BP以上的情况也很少出现。

第三,国家债务一级发行定价对期货的影响主要集中在11336960 ~ 11336930及13:0 ~ 133336910期间,这是因为5年和10年国债都在103333035 ~ 11336935期间发行。

值得注意的是,发行10年国债对t合同的短期影响比5年更分散。特别是发行利率低于评价收益率时,发行利率低于评价收益率的幅度为1BP~3BP区间时,t合同的上升或下降规律不明显,这是两个主要方面。我们认为这主要源于t合同的更强投机性。t合同在当时可能进一步受到其他因素的影响。

第二,发行利率和评价收益率的差异较大时,t合同出现异常现象的概率明显较高。具体来说,2017年6月7日10年国债170010。IB继续发行,发行利率为3.70%,远远超过前一天评价收益率3.63%,但仍然低于市场预期。因此,下午投标结果公布后,t合同在2分钟内上涨了0.27%。

与此同时,2015年10月14日10年国债新币150023。IB的发行利率为2.99%,远远低于前一天的评价收益率3.11%,但国债期货在公布投标结果后大幅下跌。从T1512合同的全天趋势来看,影响债券市场的主要因素不是国债一级发行结果,而是基本因素。当时最新公布的9月CPI增长率低于预期,债券市场10年期国债券收益率跌幅达到7,8期,张中最低价格达到3.00%。第一市场的低中标率也预计。因此,债券市场过热后,冷却过程中下午公布的中标结果表明,期货价格并没有达到现有的下调趋势。

国债一级发行对期货的短期影响:5年和10年的影响比较明显

国债市场上最活跃的利率债券品种之一国债发行也会对期货市场产生巨大影响。我们仍在使用上述想法统计5年、10年期债务发行对TF或t合同的短期影响。在样品选择方面,国家债务投标时间不统一,除了一般上午投标外,部分国家债务投标时间会对期货收盘价后一级市场发行产生较大影响,因此,仅选择上午投标的国家债务作为研究样品。

统计结果表明,国债一级发行的影响与国债一级发行的影响相似,因此国债一级发行的利率高于评价收益率时,期货短期下降的概率较高。发行利率明显低于评价收益率的情况下,期货短期上涨的概率很高。但是与国家债务相比,国债有以下两个不同点:

第一,即使国家债务发行次数明显多于国债发行对期货的短期影响,偏离这一规律的频率仍然较低。

特别是在5年期间,当国债发行利率大于评估收益率时,TF合同下降频率为5/9,当前国债发行利率大于评估收益率时,TF合同下降频率为13/14。如果国债发行利率是小于4BP的幅度,则TF合同上升频率为18/18,如果当前国债发行利率是小于评估收益率的幅度大于4BP,则TF合同上升频率为57/59。另外,在10年期间,当国债发行利率大于评估收益率时,t合同的下降频率为4/6,当国债发行利率大于评估收益率时,t合同的下降频率为15/16。如果国债发行利率小于评估收益率的宽度大于4BP,则t合同上升频率为8/11,如果当局发行利率小于评估收益率的宽度大于4BP,则t合同上升频率为33/38。

这表明国债发行期间对债券市场的影响大于其他因素,在此期间,我们进行投资交易时,可以将国债发行作为更大的影响因素。

第二,因为国家的负债比光盘招标更多,市场反应及时,投资者对投标结果的期待可以提前应对,所以我们可以看到当局的负债投标结束后,市场的短期行情结束。5年和10年国债的投标截止时间为113333335分,市场反应经常延长到下午开盘。

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